八戒体育日辰股份(603755)：Q1餐饮增快亮眼 压力仍存等候弹性开释
八戒体育Q1 公司收入/归母净利润分散同比+7.2%/-21.5%，事迹压力仍存，但餐饮渠道增速亮眼，同时C 端零售延续较高延长。而今时点看，公司Q1 整个增速相较股权慰勉目的仍有间隔，但节拍上看，Q2-Q4 则低基数+旺季，事迹希望逐季加快。公司角逐壁垒一贯增厚，跟着餐饮端一贯拓新及与大客户深度帮绑定，持久延长可陆续，他日3-5 年看，公司希望延续收入端高速延长，同时跟着界限效应逐渐表露，用度率改良擢升赢余本事。咱们赐与23-24 年EPS 预期为0.73、0.98 元，对应23 年估值50X，保护“猛烈保举”评级。
22Q4 收入/归母净利润分散同比-23.3%/-61.2%，需求受损承压进展。公司2022 年完毕收入3.09 亿元，同比-8.8%，归母净利润0.51 亿，同比-37.2%，终年受疫情影响承压进展。此中单Q4 完毕收入0.75 亿，同比-23.3%，归母净利润0.10 亿元，同比-61.2%，除商超客户完毕延长表，餐饮渠道、食物加工等厉重营业均涌现光鲜下滑。22 年公司毛利率39.4%，同比-4.0pcts，厉重系本钱上涨的同时，公司毛利率较高的餐饮渠道下滑，较多组织影响所致。
贩卖用度率/料理用度率分散擢升1.4pcts、1.5pcts，厉重系收入低落及告白促销用度加添归纳影响。净利率16.5%，同比-7.5pcts，相对承压。单Q4 看，毛利率/净利率分散同比-5.4pcts、-12.4pcts，压力较大。
餐饮渠道受损光鲜，品牌定造及C 端零售延长明显。1）分品类看：22 年酱汁类收入2.30 亿元，同比-8.2%（此中量-11.4%，价+3.5%），粉体类收入0.74 元，同比-9.7%（此中量-14.6%，价+5.7%），食物增添剂收入0.04 亿元，同比-23.2%。2）分渠道看：22 年公司餐饮营业收入1.17 亿，同比-19.9%，厉重受表部境况影响，老客户规划承压，新客户及新品订单落地有所延后所致；食物加工营业收入1.22 亿，同比-14.5%，厉重系出口营业受日元贬值影响需求受损所致；品牌定造营业收入0.53 亿，同比延长39.0%，厉重系与撮合利华、拉面说等客户互帮加深动员延长，直营商超、电商渠道分散同比+24.4%/-42.7%，经销商零售渠道同比+80.8%，厉重系公司针对C 端实行特意团队，加大招商力度。3）分区域看：22 年中央华东区域同比-7.0%，华南/华北/东北/华中/其他地辨别别同比-12.1%/-10.2%/-20.5%/-14.7%/-17.4%。
23Q1 收入+7.2%，归母净利润-21.5%，餐饮增速亮眼，事迹压力仍存。23Q1公司收入0.80 亿，同比+7.2%，归母净利润0.11 亿，同比-21.5%。分渠道看，餐饮渠道同比+34.3%，受益于场景摊开增速亮眼。此中大客户呷哺、鱼酷等完毕较好的复兴态势，新客户功劳则相对有限。食物加工渠道同比-18.3%，厉重受对日出口需求低落所致。品牌定造/直营商超分散同比+4.8%/-6.5%，直营电商低基数下同比+73.6%，经销商渠道同比+32.6%，渠道造造有所收获。利润端看，Q1 公司毛利率38.7%，同比-0.7pct，厉重受餐饮渠道大客户占比擢升组织影响所致，本钱相对安闲，贩卖用度率同比+1.4pcts八戒体育，厉重受C 端渠道造造用度加添所致，净利率13.3%，同比-4.9pcts，事迹压力仍存。
23 年瞻望：重回生长轨道，希望逐季加快生长。公司23 年仍以股权慰勉目的为宗旨，依据考察目标若100%解锁，需完毕收入4.4 亿，或净利润1.06亿餐饮，对应23 年收入+42.6%，或净利润+107%。从Q1 事迹来看，公司据目的仍有间隔，但咱们以为不比过早扫兴，公司仍希望逐季加快延长。分渠道看：1）餐饮渠道延长来自客户本身生长+新品与新客户拓展。公司头部大客户22 年规划受损，拖累餐饮渠道下滑。23 年跟着大客户规划修复，根本盘希望高增。另表，过去几年累积的新客户及新订单希望正在本年需求复兴后台下齐集开释，Q1 此个别功劳尚幼，他日几个季度希望接连落地。2）食物加工渠道22 年受汇率影响有所下滑，23Q1 下滑厉重系日本鸡肉产物库存聚积需求削弱，而今看库存题目有所缓解，他日对事迹拖累削弱，对内需求方面则未涌现光鲜压力，仍随大境况苏醒而陆续改良。3）C 端零售创立特意团队，核心进展寻找界限，希望功劳边际增量。
投资发起：短期承压进展，事迹希望逐季改良，希望终年弹性开释，保护“猛烈保举”评级。Q1 公司收入/归母净利润分散同比+7.2%/-21.5%，事迹压力仍存，但餐饮渠道增速亮眼，同时C 端零售延续较高延长。而今时点看，公司Q1 整个增速相较股权慰勉目的仍有间隔，但节拍上看，Q2-Q4 则低基数+旺季，事迹希望逐季加快。公司角逐壁垒一贯增厚，跟着餐饮端一贯拓新及与大客户深度帮绑定，持久延长可陆续，他日3-5 年看，公司希望延续收入端高速延长，同时跟着界限效应逐渐表露，用度率改良擢升赢余本事。咱们赐与23-24 年EPS 预期为0.73、0.98 元，对应23 年估值50X，保护“猛烈保举”评级。八戒体育日辰股份(603755)：Q1餐饮增快亮眼 压力仍存等候弹性开释
